2018年11月 
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 股票市场方面
    11月市场流动性持续向好,债券收益率继续走低,对市场起到一定的支撑作用,但经济数据走弱和中美贸易争端继续影响市场信心,资金的参与度不高,市场在底部窄幅震荡。板块上看,民营公司,环保等高杠杆企业涨幅居前,其他行业表现平平。11月,市场流动性继续维持宽松的迹象。
    展望四季度,中美贸易争端走势是关键,中长期看,中国依然处于产业调整阶段,四季度经济数据可能出现短期企稳态势,未来政策对市场影响或偏利好。
 债券市场方面
    11月公布的10月经济数据显示,投资和消费疲弱,国际市场上油价出现大幅下行,缓解了国内市场对于通货膨胀的担忧。市场对经济基本面担忧加剧,利率债收益率加速下行。同时,由于政府主导对民企的纾困计划,民企融资环境有所改善,低评级债券收益率明显下行。由于货币政策较为宽松,短端收益率一直保持在低位震荡,利率债收益率曲线继续平坦化。从债券指数来看,11月中债总全价指数上涨0.98%,中债信用债总全价指数上涨0.38%,中债金融债总全价指数涨幅为0.89%,中债国债总全价指数上涨1.05%。
    中国经济增长仍缺乏新的亮点,经济下滑的压力较大。但应看到当前乐观的因素也在变多,包括中美两国贸易战达成阶段性协商,对中美关系形成缓冲期,政府增加在减税等的投入,政府加强对民营企业纾困扶持等。从估值的角度考虑,债券估值吸引力在这一阶段有所下降,未来可能会进入一段时间的平台整理阶段。
 货币市场方面
    本月债市受多方面因素和边际改善的影响继续走强,宏观数据不及预期、油价下跌和猪价涨幅趋缓稳定了CPI预期、以及外围市场美国放缓加息的预期等使得利率品种长端下行明显;货币政策维持稳健中性,资金利率维持不变制约了短端各品种的下行;低评级民企违约事件仍时有发生,但CRM的推出有望使优秀的民企估值回归。
    目前宏观经济仍没有见到企稳的迹象,政策短期转向可能性不大。时间来到年底,又是历年财政投放大月,加上央行连续超过一个月的公开市场操作缺席,12月的资金市场有望继续保持平稳,但须警惕时点波动。
 海外市场方面
    MSCI金龙指数11月上涨5.41%;香港市场方面,恒生指数上涨6.11%;台湾市场上涨0.88%。
    考虑到“贸易战”、“去杠杆”等因素扰动,我们认为接下来市场行情可能以区间震荡为主。香港市场估值并不昂贵,依然低于A股和全球其它主要市场,仍有部分中小盘的PEG<1,未来或仍有上涨空间。香港市场中长期可能仍有一定空间。此外,部分质地高、行业成长潜力大、估值合理的台湾科技股,也有较大的投资价值。
 近期业绩表现



数据来源:Morningstar晨星数据截至2018年12月3日
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